{"id":14379,"date":"2022-04-15T11:22:45","date_gmt":"2022-04-15T16:22:45","guid":{"rendered":"https:\/\/maghreb-observateur.com\/?p=14379"},"modified":"2022-04-15T11:23:05","modified_gmt":"2022-04-15T16:23:05","slug":"balance-des-paiements-du-maroc-merci-aux-mre-et-tant-pis-pour-le-taux-de-change-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/maghreb-observateur.com\/?p=14379","title":{"rendered":"Balance des paiements du Maroc : Merci aux MRE et tant pis pour le taux de change"},"content":{"rendered":"\n
\"Balance<\/figure>\n\n\n\n

L<\/strong>a r\u00e9silience des transferts des Marocains r\u00e9sidant \u00e0 l\u2019\u00e9tranger (MRE) en contexte pand\u00e9mique est factuelle, nul ne peut en douter. On peut n\u00e9anmoins et en toute l\u00e9gitimit\u00e9 s\u2019interroger quant au pourquoi du comment. Sur fond d\u2019une hausse spectaculaire des afflux de fonds, en l\u2019occurrence via des transferts personnels, les analystes scrutent, autant que les d\u00e9cideurs publics, les tenants et aboutissants de cette solidarit\u00e9 inconditionnelle en des temps difficiles. <\/p>\n\n\n\n

De quoi en faire un sujet de d\u00e9bat qui revient invariablement lors des derniers points de presse, tenus \u00e0 l\u2019issue des r\u00e9unions trimestrielles du conseil de Bank Al-Maghrib. Ce dernier a tenu le mardi 22 mars sa premi\u00e8re session de l\u2019ann\u00e9e 2022, et le Wali, lors de la conf\u00e9rence de presse qui s\u2019en est suivie, n\u2019a pas manqu\u00e9 d\u2019\u00e9voquer, une fois de plus, le niveau exceptionnel enregistr\u00e9 par les transferts des MRE en 2021.<\/p>\n\n\n\n

Le fait est que les chiffres en dirhams des transferts des MRE font \u00e9tat d\u2019un pic exceptionnel de leur taux de croissance en glissement annuel, celui-ci ayant fr\u00f4l\u00e9 les 50% lors du deuxi\u00e8me trimestre de l\u2019ann\u00e9e 2021. Sachant que ce pic s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 pas moins de 70% quand ces transferts sont libell\u00e9s en dollar am\u00e9ricain. Un \u00e9cart qui s\u2019explique par l\u2019effet de l\u2019appr\u00e9ciation du taux de change sur la contrevaleur en dirham des transferts effectu\u00e9s en devises. Il est lieu de rappeler que, depuis le deuxi\u00e8me \u00e9largissement de sa bande de fluctuation en mars 2020, le taux de change effectif nominal ne cesse de s\u2019appr\u00e9cier et a termin\u00e9 l\u2019ann\u00e9e 2021 en \u00e9tant litt\u00e9ralement coll\u00e9 au plafond du corridor. Pourtant, les sp\u00e9culations autour des motifs et des fins de cette hausse certes remarquable des transferts des MRE, ainsi que les explications divergentes qui en d\u00e9coulent, semblent virer au vrai-faux d\u00e9bat.<\/p>\n\n\n\n

En principe, les transferts transfrontaliers \u00e0 des fins de solidarit\u00e9 tendent \u00e0 diminuer suite \u00e0 une d\u00e9pr\u00e9ciation du taux de change et vice-versa. De ce fait, Il est peu probable que nous soyons face \u00e0 des MRE opportunistes qui r\u00e9pliquent aux fluctuations du Dirham par des comportements de r\u00e9\u00e9quilibrage et de r\u00e9allocation de portefeuilles. Le cas \u00e9ch\u00e9ant, l\u2019appr\u00e9ciation r\u00e9cente du taux de change devrait r\u00e9duire le montant de leurs transferts. Or, les MRE, soucieux de pr\u00e9server le pouvoir d\u2019achat des monnaies qu\u2019il transf\u00e8rent au Maroc, ont choisi d\u2019en exp\u00e9dier davantage en r\u00e9ponse \u00e0 une revalorisation galopante du Dirham. Le fait est certes simple, mais laisse perplexe. Nos bons et chers MRE se sont trouv\u00e9s dans un cercle vicieux, ou vertueux, selon la rive o\u00f9 l\u2019on se situe. Il fallait envoyer plus de fonds pour rattraper le rench\u00e9rissement du Dirham, et plus on en envoyait, plus le Dirham se rench\u00e9rissait. Ainsi, et de par ce comportement compensatoire dans un climat incertain, tant ici qu\u2019ailleurs, les Marocains du monde ont r\u00e9solument fait preuve d\u2019une solidarit\u00e9 insoup\u00e7onnable.<\/p>\n\n\n\n

Qu\u2019\u00e0 cela ne tienne, les fonds sont l\u00e0 et l\u2019inertie du Dirham est un fait accompli. Maintenant, qu\u2019a-t-on fait de ces fonds ? Et que doit-on faire de cette inertie ?
S\u2019agissant de l\u2019affectation des transferts re\u00e7us de l\u2019\u00e9tranger, ceux-ci sont de nature contra-cyclique et permettent aux destinataires de lisser leurs d\u00e9penses de consommation en vue de conserver plus ou moins le m\u00eame niveau de vie. D\u00e8s lors, il est normal de voir ces fonds affect\u00e9s d\u2019abord \u00e0 la consommation et, dans une moindre mesure, \u00e0 l\u2019\u00e9pargne et l\u2019investissement. Cela dit, continuerons-nous \u00e0 nous couvrir de draps turcs pour squatter les r\u00e9seaux sociaux am\u00e9ricains \u00e0 travers les \u00e9crans de \u00abnos\u00bb smartphones chinois, le tout avec les deniers de nos laborieux marocains de la diaspora ? Continuera-t-on \u00e0 creuser le d\u00e9ficit commercial en consumant l\u2019exc\u00e9dent financier de nos compatriotes \u00e0 l\u2019\u00e9tranger ?<\/p>\n\n\n\n

Quant \u00e0 l\u2019inertie du taux de change du Dirham, et puisque les chiffres record des fonds vir\u00e9s vers le Maroc prouvent que les MRE ne s\u2019en plaignent pas, ne fallait-il pas en profiter pour \u00e9largir davantage sa bande de fluctuation ? En cette phase de retournement du cycle \u00e9conomique, marqu\u00e9e par une inflation persistante \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, une flexibilisation plus prononc\u00e9e du taux de change se serait traduite par une appr\u00e9ciation plus ample du Dirham qui, \u00e0 son tour, r\u00e9duirait le cout des inputs import\u00e9s, du moins l\u00e9g\u00e8rement. Si cela est s\u00fbr, ce qui l\u2019est moins, c\u2019est l\u2019effet nocif d\u2019une telle appr\u00e9ciation sur nos exportations, puisque l\u2019effet volume du taux de change sur la balance commerciale du Maroc peine \u00e0 trouver une validation empirique. Enfin, c\u2019est ce qui aurait pu \u00eatre fait, sauf qu\u2019on en a d\u00e9cid\u00e9 autrement. Le taux de change du Dirham est conduit \u00e0 marche forc\u00e9e et l\u2019espace d\u2019ajustement qu\u2019il peut offrir face aux chocs externes est inopportun\u00e9ment \u00e9troit.<\/p>\n\n\n\n

Aujourd\u2019hui, si le Dirham fluctue dans un corridor pr\u00e9\u00e9tabli et demeure ancr\u00e9 dans un panier pr\u00e9d\u00e9termin\u00e9, en d\u00e9pit de l\u2019accumulation des r\u00e9serves en devises et de l\u2019am\u00e9lioration du compte courant de la balance des paiements, c\u2019est uniquement parce que le discours des autorit\u00e9s mon\u00e9taires demeure ancr\u00e9 dans un r\u00e9cit conservateur. Entendre : prot\u00e9ger les op\u00e9rateurs \u00e9conomiques, les plus petits en particulier, jug\u00e9s incapables de g\u00e9rer les risques de change. Avec ces refrains classiques et us\u00e9s, et qui plaident pour le statu quo, la flexibilisation du taux de change parait une option gu\u00e8re plus all\u00e9chante pour la doxa protectionniste. Cela \u00e9tant, l\u2019av\u00e8nement de la crise sanitaire aura eu le m\u00e9rite de d\u00e9voiler une peur peureuse du flottement du taux de change au Maroc, quand bien m\u00eame la situation y \u00e9tait clairement favorable. Nos MRE \u00e9taient au rendez-vous et notre t\u00eatu taux de change l\u2019a opini\u00e2trement manqu\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Par Hachimi Alaoui, Professeur d’\u00e9conomie mon\u00e9taire et directeur d’\u00e9quipe de recherche<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Source : Finances News<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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